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　　中金发布研报称，督察小儿城科技（09911）25和26年收入和Non-IFRS净利润预测，新引入27年收入和Non-IFRS净利润预测98亿元和14亿元。督察跑赢行业评级，督察港股观念价14.5港元，对应14倍的26年Non-IFRS市盈率，较现时有7%的上行空间（现时交往于13倍/11倍26/27年Non-IFRS市盈率）。

　　中金主要不雅点如下：

　　预测2H25小儿城科技收入同比增长32%

　　该行猜测2H25小儿城科技收入同比增长32%至37亿元：搪塞业务收入同比增长30%至33亿元，革命业务同比增长52%至4亿元。该行预期公司2H25 Non-IFRS归母净利润为5亿元。

　　泛东谈主群搪塞增长态势连接

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　　公司猜测FY25搪塞收入中值对应61亿元（同增33%），相宜该行此前预期，该行测算4Q25搪塞收入同增28%。4Q25公司搪塞业务MAU达3，528万（环增4%，同增11%），搪塞运用累计下载量达9.7亿次（环增6%），环比增速均有加快。据Sensor Tower，4Q25 SUGO、TopTop月活、活水抓续高增，且SUGO于12月有所加快；此外，老居品MICO月活和活水环比企稳。预测26年，公司猜测主力居品在中东中枢商场抓续深耕，并积极拓展日本、南好意思等新区域，时时彩app官方最新版下载有望复古泛东谈主群收入30%的同比增速，或有望对冲蓝城收入的波动。

　　短剧活水高增，26年AI、短剧干预加大

　　公司猜测FY25革命业务收入中值对应7.5亿元，比较24年加快，其中短剧收入快速成长，凭据Sensor Tower，公司短剧App用户、活水同比连接翻倍增长。预测26年，公司猜测革命业务收入有望同增超30%，新游戏或孝顺弹性。此外，公司猜测26年短剧、AI干预量级会有所加大，此前推出的AI创意实质社区Aippy移动端已上线。

　　主力居品利润率优化有望对冲新业务干预

　　SUGO、TopTop等主力居品预备利润率抓续栽种；且AI器用（如里面Agent“想语”）全面赋能居品设立、实质生成，营销投放ROI与全体预备效果抓续优化。该行督察26年Non-IFRS归母净利润12.6亿元的判断。

　　风险领导：地缘政事以及宏不雅风险，并购整合风险，革命业务拓展风险，策略监管合规风险，汇率波动风险，主播分红对利润挤压风险。

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包袱剪辑：史丽君