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　　中金发布研报称，探求到古茗（01364）开店节律超预期，上调25/26年经退换净利润9%/19%至25/32亿元，引入27年盈利预测39亿元。公司刻下去来在20/16倍26/27年P/E；上调野心价29%至36港元，对应24/19倍26/27年P/E和22%上行空间，保管跑赢行业评级。

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　　中金主要不雅点如下：

　　预测25年中枢盈利同比增长64%

　　该行瞻望公司25年收入+46%，经调中枢净利润（剔除公允价值及预扣税影响）+64%至25.2亿元，对应2H25收入+50%，经调中枢净利润+78%，好于阛阓预期，主要因为开店及毛利率升迁幅度好于预期。

　　2H25同铺保管亮眼增长，外卖补贴下加盟商实收平直露可控

　　受益于外卖平台补贴、咖啡孝敬升迁、新品甜品碗等，该行瞻望公司2H25同店弘扬高增，4Q25外卖补贴退坡后同店安稳增长。为保护加盟商实收平直露及利润率，亚博体育公司自7月起调升外卖平台价钱，加盟商实收率较24年保捏踏实，利润率可控。公司下半年装修瓶颈惩办后开店加快，该行瞻望全年门店净增近3500家，总和冲突1.3万家，25年公司在上风阛阓门店加密，同铺保捏亮眼弘扬外。山东开店及同店弘扬回反正轨，时时彩app并在河北、陕西有所冲突。受益于供应链提效后带来的规模效应，该行瞻望2H25公司毛利率同比升迁，销售不断用度率下行，带动2H25利润显贵增长，25年中枢净利率好于23年，但股息预缴税及汇兑赔本等绝顶常身分或对报表利润酿成一定扰动。

　　26年聚焦堂食及品牌升级，同店仍有升迁空间，进步上风扩大

　　公司测算25年由外卖补贴带来的纯增量低于10%，26年补贴退坡对同店影响有限。26年公司将提早买卖技术至早上7：30，咖啡+烘焙聚焦堂食占比升迁，探求咖啡自25年10月后才有显贵孝敬以及生动灵验的新品推出，该行瞻望26年同店收入有望兑现0-5%增长。26年公司将积极推进6代店形象升级，聚焦品牌升级，赋予古茗更了了的品牌领路，升迁品牌价值感。履历24年公论影响、25年外卖补贴影响，公司团队及加盟商强扩充力使得功绩展现出较强韧性，该行觉得公司弥远空间巨大，瞻望26年公司将连续25年较快开店节律，进一步自如进步上风。

　　风险辅导：国内现制茶饮竞争热烈、门店膨胀速率放缓及单店店效下滑。

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遭殃裁剪：史丽君