开首：经济参考报

　　日前，浙江海正药业股份有限公司（以下简称“海正药业”，600267.SH）发布公告称，其参股子公司浙江博锐生物制药股份有限公司（以下简称“博锐生物”）已向香港联交所递交H股初度公设备行请求，并拟在香港联交所主板上市。公司拟召募资金将主要插足革命居品买卖化、管线居品的不时研发和技能平台的不时发展等用途。

　　革命居品带动事迹

　　当作海正药业的子公司，博锐生物的历史可回顾至海正药业的生物制剂业务部门，后于2019年在浙江省台州市重组为有限公司，主要聚焦免疫疗法。

　　针对类风湿性要津炎、银屑病、填塞性大B细胞淋巴瘤和强直性脊柱炎等自己免疫性、炎症性疾病及肿瘤得当症，博锐生物当今领有八款买卖化居品，永别所以安健宁（阿达木单抗）和安瑞泽（曲妥珠单抗）为代表的六款熟习居品，以及安瑞昔（泽贝妥单抗）和倍捷乐（比奇珠单抗）两款革命居品。

　　事迹方面，2023年至2024年以及2025年前三季度（以下简称“评释期”），博锐生物永别结束收入12.57亿元、16.23亿元和13.79亿元；同期公司净利润永别为1900.5万元、9129.5万元和1.22亿元。

　　评释期内，博锐生物的毛利率有所下滑，从2023年的82.2%下落至2025年前三季度的74.4%。对此公司讲明称，由于与贝达药业进行互助，分销模式的变化导致公司与安瑞泽销售联系的收益及销售联系用度下落；同期与跨国药企优时比互助契约下的初期实验事迹动手所产生的老本较高。

　　梳理公司的营收结构不丢脸出，博锐生物的收入冉冉从正本依赖熟习居品单一渠说念，向熟习居品与革命居品并行的多元化转型。评释期内，熟习居品在收入中的占比永别为93.1%、74.9%和69.5%；同期安瑞昔的销售金额速即增长，当作国内首款且独一获批靶向CD20的一类革命药，该居品收入从2023年的1065万元增长至2025年前三季度的2.74亿元，在公司营收中的占比也从0.8%跃升至19.8%。

　　加码策略转型

　　据弗若斯特沙利文究诘公司统计，按自己免疫性疾病生物制剂所得收入计，博锐生物自2023年起带领两年在中国制药企业中位列第一。

　　从招股书来看，博锐生物正英敢于从一家警戒证分子设备企业，策略性地向由私有技能驱动的革命生物制药公司转型，包括行使公司具有各异化的抗体药物偶联物（ADC）平台，设备一系列具有同类首创后劲的ADC候选药物。评释期内，公司的研发开支永别为2.05亿元、2.45亿元和2.2亿元。

　　通过自研与对外互助，博锐生物也不时强化自己技能实力。一方面，公司在自主研发安瑞昔后，仍在积极研发BR111，并建立起免疫调度ADC平台和双重有用载荷ADC平台两个私有的新一代ADC平台。

　　另一方面，公司与优时比、Shanton和贝达药业等外洋制药公司建立策略互助，通过CSO（合同销售组织）实验、许可互助等形态拓展市集。2024年10月，时时彩公司与优时比缔建壮验事迹契约，成为比奇珠单抗在中国大陆的独家CSO；2025年1月，公司与Shanton达成互助，得回痛风药物BR2251的区域设备及买卖化职权。

　　此外，就在博锐生物递表前夜，刘敏于2025年12月加入公司并担任奉行董事兼首席奉行官。从经验来看，其在制药行业领有跳跃20年警戒，曾任药明巨诺行政总裁、信达生物首席商务官和罗氏副总裁等职位。

　　连年来的一系列布局泄漏，海正药业对博锐生物交付厚望。相较于繁密仍处于蚀本气象的革命药企，手持多款买卖化居品带来的造血才调也成为公司冲刺港股上市的底气场地。

　　不外，公司的客户靠拢度相同按捺残忍。评释期内，博锐生物收入中的93.9%、92%及89.2%开首于分销商销售，分销商为公司成功客户，厚爱后续向病院及药店分销居品；同期公司向五大客户销售产生的收入总数永别为7.7亿元、11.02亿元及9.47亿元，永别占同期收入总数的61.3%、67.9%和68.7%。

　　内控处理仍待提高

　　值得谨防的是，博锐生物曾因税务问题被监管处罚。

　　2023年8月，博锐生物的附庸公司上海百盈医药科技有限公司（以下简称“上海百盈”）被国度税务总局上海市税务局第一稽察局认定，其在2021年从第三方事迹商处获取了69张升值税专用发票，与联系来回的实质业务不一致。上海百盈被责令补缴税款187万元，并被处以滞纳金及行政处罚，包括罚金94万元。

　　博锐生物在招股书中示意：“尔后咱们加强了里面限度及合规才略，包括强化供应商遵法造访、监督合同履行及税务合规监管，并提供培训以擢升职工相识。”

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　　在销售用度方面，评释期内公司的销售及分销开支永别为6.66亿元、7.51亿元和5.62亿元，永别占同期收入总数的53%、46.3%和40.8%。

　　销售用度主要由会议及营销开支和职工老本两大部分构成。其中，会议及营销开支在全体销售用度中的占比永恒跳跃五成，评释期内永别为54.9%、56.5%和57.3%。限度当今，公司共有1613名职工，其中销售联系东说念主员为738名，在公司职工中的占比为45.8%。

　　就在1月初，持股海正药业近20年的浙江省外洋贸易集团有限公司磋磨转让一起持有股份，此举也被市集视为海正药业或将迎来要害更正。在此配景下，身为老牌药企的海正药业如何化解历史连累如释重任，其子公司博锐生物的港股IPO程度和后续施展又能否成为考试转型成色的试金石，仍有待时辰的进一步考证。

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